أزمة إنفيديا والتمويل الدائري: هل ينهار هيكل استثمارات الذكاء الاصطناعي؟

تجاوزت تداعيات فضيحة التجسس المزعومة في شركة إنفيديا استقالة مؤسسها ورئيسها التنفيذي جنسن هوانغ وخسارة 1.6 تريليون دولار من قيمتها السوقية، لتثير تساؤلات عميقة حول استدامة شبكة التمويل الدائري التي تدعم طفرة الذكاء الاصطناعي. ومع تزايد الاضطرابات في أسهم التكنولوجيا، يبرز القلق من تحول هذه الأزمة إلى خسائر تهدد الشركات الناشئة ومراكز البيانات المرتبطة بها.

ويشير مفهوم التمويل الدائري إلى نموذج تمويلي يربط المستثمرين ومزودي الحوسبة والعملاء، حيث تقوم الشركات بتمويل أطراف تشتري منتجاتها، لتعود تلك الأموال لاحقاً كإيرادات وطلبات مستقبلية. وفي هذا السياق، حذر صندوق النقد الدولي في مذكرة فنية صدرت في أكتوبر 2026 من أن هذه الروابط قد تضخم أثر أي تباطؤ في الطلب، بعد دراسة 14 صفقة أمريكية تضمنت استثمارات أسهم بنحو 300 مليار دولار وتمويلات ديون تجاوزت 650 مليار دولار.

وتكشف إفصاحات إنفيديا عن ارتباط وثيق بهذه المنظومة؛ فبحلول يوليو 2026، بلغت استثماراتها في الأسهم 99 مليار دولار، مع التزامات إضافية بقيمة 25 مليار دولار، إضافة إلى 36 مليار دولار في اتفاقات خدمات الحوسبة. كما قدمت الشركة ضمانات ائتمانية تصل إلى 105 مليارات دولار لمشروع مراكز بيانات تطوره إس بي إنرجي في أوهايو لصالح جهة تابعة لـ أوبن إيه آي، إلى جانب مذكرات تفاهم مع مؤسسات مالية مثل بلاك روك وغولدمان ساكس وبلاكستون لحشد أكثر من 500 مليار دولار.

من جهة أخرى، أشار تقرير الاستقرار المالي للاحتياطي الفيدرالي الصادر في نوفمبر الحالي إلى ارتفاع مخاطر الذكاء الاصطناعي، حيث تجاوزت إصدارات الديون المرتبطة بالبنية التحتية للحوسبة المتقدمة 680 مليار دولار، بينما تخطى الدين العام المرتبط بها 1.1 تريليون دولار. وتزداد المخاوف بشأن استخدام رقائق إنفيديا كضمانات للقروض، وسط تحفظات المقرضين بشأن قيمتها الاقتصادية بمرور الوقت.

وتعد شركات الحوسبة السحابية ومراكز البيانات الناشئة، مثل CoreWeave وLambda، الأكثر عرضة للمخاطر في حال حدوث تشدد ائتماني. كما كشفت رويترز عن خلافات بين المديرة المالية كوليت كريس وجنسن هوانغ بشأن صفقات تمويل واستثمار مرتبطة بـ أوبن إيه آي وLambda، بما في ذلك تقليص خطة دعم مشروع أوهايو من 250 مليار دولار إلى 120 مليار دولار في مرحلتها الأولية. ورغم أن هذا لا يعني انهياراً وشيكاً، إلا أنه يشير إلى أن الشركات الأصغر قد تتحمل العبء الأكبر من المخاطر.