بورصة الدار البيضاء: تحديات السيولة تلاحق طفرة الإدراجات الجديدة في 2026

شهدت بورصة الدار البيضاء خلال عام 2026 تحولات متسارعة، حيث عادت عمليات الإدراج لاستقطاب استثمارات بمليارات الدراهم لتعزيز تمويل الاقتصاد الوطني، رغم استمرار تحديات السيولة وارتفاع تقييمات الأسهم.

وكشفت البيانات أن القيمة الإجمالية للإدراجات المرتبطة بشركات T2S وJet Energy وLaprophan بلغت نحو 3.7 مليارات درهم. وقد استقبلت البورصة عشر شركات جديدة بين عامي 2020 ويوليو 2026، مما ساهم في تعبئة حوالي 11.45 مليار درهم. وسجلت مجموعة T2S إقبالاً استثنائياً، حيث تجاوزت طلبات الاكتتاب الأسهم المعروضة بنحو 43.75 مرة بقيمة 48.13 مليار درهم.

وبالتوازي مع ذلك، تم إطلاق السوق الآجلة والعقود المستقبلية المرتبطة بمؤشر مازي 20، لتوفير أدوات تحوط للمستثمرين. ومع ذلك، يواجه هذا الانتعاش تراجعاً في أحجام التداول وتركيزاً في الرسملة السوقية، حيث تتصدر البنوك بنحو 301.16 مليار درهم (29% من الإجمالي)، تليها قطاعات المعادن والاتصالات والنقل.

وفيما يخص تفاصيل التمويل، تستهدف لابروفان تعبئة 2.22 مليار درهم للتوسع في الصناعة الدوائية والاستحواذ على شركة بوليميديك. بينما حُددت قيمة إدراج جيت إنرجي بـ 375.4 مليون درهم، وبلغت قيمة عملية T2S نحو 1.1 مليار درهم بمشاركة 111 ألف مكتتب.

لكن هذا الإقبال يواجه تدهوراً في مؤشرات السيولة بالسوق الثانوية؛ إذ تراجع حجم المعاملات في أكتوبر إلى 4.48 مليار درهم (انخفاض بنسبة 54.7% عن العام الماضي). وفي هذا الصدد، أشار حسن بلغازي، المستشار المالي، إلى وجود فجوة بين جاذبية الاكتتابات الأولية وقدرة السوق الثانوية على توفير السيولة، محذراً من أن الطلبات المرتفعة قد تكون مدفوعة بتوقعات أرباح سريعة وليس سيولة مستقرة.

وقد تجلى هذا التباين في سهم T2S، الذي ارتفع بنسبة 19.98% في أول جلسة تداول قبل أن يتراجع إلى مستويات دون سعر الطرح، مسجلاً قاعاً عند 190.10 درهماً. كما شهد مؤشر مازي تقلبات قوية، حيث سجل خسارة سنوية قاربت 13% قبل أن يتعافى جزئياً ليصل تراجعه منذ بداية السنة إلى نحو 7.5%.

من جانبه، أكد جمال بوجرير، المستشار المالي، أن نجاح الإدراجات يتطلب توسعاً في قاعدة المستثمرين لتجنب تشتيت السيولة، مشيراً إلى أن السوق الآجلة المرتبطة بمؤشر مازي 20 تمثل تطوراً مهماً لتدبير المخاطر، رغم أن أحجام تداولها لا تزال محدودة مقارنة بالسوق الفورية.

ورغم التحديات، تظل النتائج المالية للشركات المدرجة داعمة للسوق، حيث بلغت أرباحها 29.4 مليار درهم في النصف الأول من 2026. ويبقى الاختبار القادم في الجلسات الأولى لتداول أسهم جيت إنرجي في 16 نوفمبر ولابروفان في 25 نوفمبر، لبيان مدى قدرة السوق على تحويل الاكتتابات إلى استثمار مستدام.